• 中国股市的病根在何处?

    by  • July 3, 2008 • 经济分析 • 0 Comments

    5月以来,几乎与四川地震同时,中国股市也接连发生几场“地震”,股民损失惨重。由于境外游资与大炒家早已清仓离场,只剩下那些将家产全部押上去的小股民还心有未甘地恋恋于股市,希望政府出手救市,以图减少损失。

    中国股市大跳水

    5月以来,中国股市连续出现强烈“地震”,且“震波”不断加大。从6月9日至12日这4个交易日里,沪深A股总市值已由此前的21.66万亿元迅速大幅缩水,4天内A股市值损失近2.7万亿元,平均每天6,800亿元左右。有人计算,其时中国A股市场的股票账户约为1.15亿户,由于绝大多数投资者都同时拥有沪、深两个账户,A股市场的股民约为5,750万户,上述市值损失意味着A股市场的每位投资者平均每天损失1.18万 元。4天累计,每位投资者的平均市值损失近5万元。最让股民绝望的是,被股民寄以厚望的中国石油也无法止跌。

    6月18日的全线普涨让业界人士为之一振,以为大量游资进场,股市回春有望。没料想仅是昙花一现。6月19日,中国股市再现“黑色星期四”,6月20日,沪深两市在震荡中走出了红线,沪指冲高后回落,最后报收2,831点。

    中国股市这一轮“牛市”行情从2007年1月发动,至2月16日冲破3000点大关,此后,境外游资(其中不少是中国出境漂白的游资)不断涌入,中小散户纷纷进场,硬是将中国股市拉抬至2007年10月16日的6,124.04点,其时中国股市总市值高达40多万亿。与那时相比,6月20日的中国股市,市值缩水高达20多万亿元。

    没有赢家的股市?

    谁在股市里赚了钱?为解答这个问题,中国中央电视台“经济半小时”节目与搜狐网、和讯网、东方财富网等联合做了一项调查。调查时段自2007年1月1日开始,至2008年6月17日,共有764,588名投资者参加了这一调查。调查结果显示,92.51%的投资者亏损,盈利的只占 4.3%,勉强不亏的占3.15%。在亏损者当中有59.98%的人的亏损总额占其金融货币财产的50%以上。

    当询及导致中国A股大幅下跌的原因时,接受调查的人当中,有81.85%的投资者认为中国A股市场调控及监管有问题,有12.22%的人认为最主要原因是中国经济前景不明朗,3.42%的人认为最主要原因是外围金融市场动荡,还有2.51%的人认为最主要原因是油价持续攀高――从我对中国股市的观察来看,认为中国A股市场调控及监管有问题的答案多少接近事实真相,而后三种看法的人对中国股市的基本性质都缺乏了解。

    中国股市:成也政府败也政府

    中国股市从其诞生之日开始,就是一个圈钱与财富再分配的场所。最开始是一批先知先觉的企业有效地利用了这一交易平台圈钱。总理朱镕基最开始想“规范整顿”股市,折腾了一番后发现难度实在太大,于是产生了一个聪明想法:与其让别人在股市圈钱,政府来收拾烂摊子,还不如政府自己圈划算。于是将大批经营不善且资金饥渴的国有企业推向股市,利用股市对国有大中型企业“救死扶伤”。尝到了甜头后,本届政府比朱更大胆,干脆利用股市成功地化解了中国金融系统的大量坏债。

    这样一个股市注定充斥着投机者。股票的上涨根本不是基于企业的业绩,而是基于有无炒家在拉抬其市价。没有任何人想长期持有某企业的股票,都是追涨杀跌,轮番炒作。对这样的股市,政府如何监管?又有谁有能力监管?

    CCTV的调查其实漏掉了股市的真正赢家:上市企业。许多国有企业本来不是生命垂危,就是病入膏盲。当它们通过股市成功地圈到了大批钱后,方才起死回生。即使后来逃避不了死亡命运的企业,至少也通过股市资金续过一段命,而这一续,至少改变了许多国企负责人的命运,让许多上市的利益相关者不同程度地获利。只不过,他们都是隐形获利者,很少人有宣染这一点。

    与欧美包括亚洲的股市相比,中国股市最大的特点就是“政策市”,没有政府积极的政策倾斜与扶持,不会有股市的繁荣兴旺;但也正因为政府的扶持目的与方法都出于自利的需要,中国股市始终有“病”。

    银行业:中国股市的最大受益者

    但从中国政府的角度来看,有这样一个股市存在可以化解一些经济风险。

    多年来,中国银行系统的巨额坏帐(最高时曾达9,110多亿美元)一直是中国政府的心头大患。经济观察人士一直认为金融危机将成为中国经济危机的引爆点。有那么几年,中国政府曾想尽方法,试图将中国银行中的巨无霸――工商银行与建设银行推向华尔街圈钱,以转嫁金融风险。但此举因华尔街设置的门槛过高,最后只好转向香港与中国A股市场。在中国A股市场陆续上市的银行计有中国银行,建设银行、工商银行、招商银行、浦东发展银行、民生、华夏等多家。银行股最红火时,其总市值曾占中国股市市值的一半。

    对比中国银行业上市前后的坏帐率,就可以知道股市的存在以及政府掌握股市的操控权,对中国当局来说是多么必要。

    由于中国银行业的坏帐率对世界来说都是个秘密,为便于比较,此处只引用中国政府公布的数据。2004年3月底,中国四大国有银行的不良贷款为18,900亿人民币,约占贷款总额的19%。但从2006年以来,各银行陆续上市之后,情况大有改观。到2007年末,中国、建设、工商等五家大国有银行总资产29万亿元,不良贷款率亦降到历史新低,平均不良率仅为8.05%――须知这些年中国银行业除了裁员之外,其经营手段并未有明显改善,腐败也并未大幅减少,由于房市下跌、企业破产及股市下跌,新的不良贷款在持续增加。如此情况下不良贷款率大幅减少,股市圈钱之功实不可没。

    对于这样一个为政府自利目标服务的股市,期望它“健康发展”,只能说是期望者过于幼稚。

    (原载《看》周刊,2008年7月3日,第15期)

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